【海通电子】深度受益面板产业转移国产偏光片迎重要机遇

　　偏光片是显示器件核心组件之一,成本占中小尺寸模组约6.76%,超过玻璃基板。偏光板的基本功能是将全方向振动的光线使只通过单一方向振动光，而其他方向振动的光会被遮蔽或吸收。依偏光板的特性，单独使用或搭配不同的光学补偿膜、表面处理可使液晶显示器得到更高对比度、视角的显示性能。LCD中通常有上下两张偏光片，少了任何一张偏光片，液晶显示模组都不能正常显示图像。偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜和压敏胶等复合制作而成，其中起偏振作用的核心膜材是PVA膜。在中小尺寸模组中,偏光片成本占比约达6.76%,超过玻璃基板的成本占比5.53%。

　　面板产业向中国转移，偏光片国产化需求强烈。受全球消费电子持续增长影响，全球平板显示市场保持增长，根据Displaysearch/HIS 资料，全球面板产能持续增加,且新增产能大多数来源于中国，国际大厂商三星、LG等陆续关闭LCD生产线，国内如京东方、华星光电等一系列厂商正通过不断布局加速占据国际市场占有率。根据群智咨询发布的调查数据，目前中国大陆面板厂商在出货量上已紧逼韩企在全球市场的份额，占据三成，首次超越中国台湾。未来随着国内面板新增生产线年国内偏光片年需求量将达到2.2亿平方米左右。按Displaybank多个方面数据显示，2018年中国大陆偏光片产能约为1.5亿平方米，仍存在产能缺口，偏光片国产化需求强烈。

　　偏光片技术门槛较高，曾长期被日韩垄断，未来国内厂商占比将持续提升。由于偏光片技术门槛较高，市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。但随着新兴市场持续的技术积累，日韩厂商的市场集中度有所降低。2015年，韩国偏光片产能居全球第一，占比约为40%，主要企业包括住友化学的韩国子公司东友精密化学、日东电工的韩国子公司Koreno公司，LG化学以及三星SDI；日本排名第二，占比约占32%，主要企业包括日东电工、住友化学、三立子、宝莱等；中国台湾产能排在第三位，产能占比约为20%，主要企业包括奇美材料和明基材料，以及住友化学台湾子公司住化电子材料科技有限公司等；中国大陆产能约占9%，主要企业包括LG化学中国子公司乐金化学（南京）信息材料有限公司、盛波光电、三利谱等。由于大陆需求量开始上涨较大，2019年产能占比预计将达到20%左右。

　　国家产业政策大力扶持，国内偏光片行业面临重要发展机遇。从国家信息产业“十五”规划、“十一五”规划到“十二五”发展规划，都明白准确地提出要加速发展液晶新型显示器件及关键原材料产业。以三利谱为例，公司2017年7月18-19日即收到政府资助230万人民币。凭借政府有关政策的全力支持，国内偏光片的市场规模将日益扩大，液晶面板的本土化产业链日趋完整，为国内公司提高竞争实力、参与国际竞争创造了良好的条件及发展机会。

　　投资建议：国内推荐着重关注三利谱（002876）：国内偏光片龙头。公司是国内偏光片行业龙头，建设了国内第一条1490mm产线，客户包括京东方、华星光电、合力泰等各大面板及模组厂。目前公司贡献利润产能主要是原有550万平米产能，随着合肥1600万平米产能逐渐释放，且后续产能持续扩张，公司盈利将迅速增加，弹性较大。

　　上周OLED板块整体上涨。上周（8.21-8.25）A股OLED公司平均涨幅为0.16%，整体上涨。涨幅居前的公司为合力泰（12.49%）、新纶科技（4.56%）、超声电子（2.78%）、京东方A（2.09%）、同兴达（1.84%），跌幅前三为三利谱（-7.96%）、东旭光电（-4.90%）、长信科技（-2.77%）。

　　合力泰8月21日晚发布半年报，上半年实现营业收入60.94亿元，同比增长23.98%；实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元，同比增长63.93%；每股盈利0.16元。公司报告期间经营活动产生的现金流量净额达1.45亿元，同比增长31.96%。公司预计，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约在9亿元到9.5亿元之间，同比增长55.65%至64.30%。

　　超声电子8月25日发布半年报，公司上半年实现营业收入20.05亿元，同比增加22.13%，归属上市公司股东的净利润9595.33万元，同比增加70.33%。

　　京东方A8月21日晚间发布了重要的公告，为满足巨大市场需求，加快在微显示器件领域的战略布局，公司拟出资6.7亿元，与新三板公司奥雷德、高平科技(深圳)有限公司、云南省滇中产业发展集团有限责任公司合作，共同投资11.5亿元，在昆明建设大型OLED微显示器件生产线项目，从事OLED微显示器件的生产、销售及研发。

　　三利谱8月22日晚间发布半年报，公司半年度营业收入3.64亿元，同比增加5.51%，归属上市公司股东的净利润3061.79万元，同比增加43.72%。公司预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润4803.95万至5677.39万，同比变动10.00%至30.00%。

　　东旭光电8月22日晚间发布关于非公开发行限售股份解除限售的提示性公告，公司本次解除限售的A股限售股份数量为11.05亿股，占公司股份总数的22.37%，为公司2016年度非公开发行股票的有限售条件的流通股份。本次有限售条件的流通股上市流通日为2017年8月28日（26日为非交易日，顺延）。此外，东旭光电8月24日晚发布了重要的公告称，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案日前获得证监会审核通过。这标志着公司将正式迈入新能源汽车领域，并购对象上海申龙客车和旭虹光电年底也将并表上市公司。

　　长信科技8月24日晚间公告，公司原定于2017年8月29日披露2017 年半年度报告，因公司相关编制工作还没完成，2017 年半年度报告按照原定日期披露存在困难，为确保公司 2017 年半年度报告的质量及信息披露的准确性，经公司申请，公司 2017 年半年度报告披露时间延期至 2017 年8月30日（周三）。

　　境外市场龙头标的上周涨跌幅情况：境外OLED板块上周总体上涨，平均涨幅为1.76%。具体个股而言，涨幅前三为：SAMSUNG SDI上涨8.22%，GIS上涨7.14%，TPK上涨6.05%。跌幅前三为：夏普下跌2.74%，应用材料下跌2.01%，ADVANCED PROCESS下跌1.85%。

　　三星SDI无锡偏光膜工厂已于今年4月完工启用。2015年3月三星SDI决定在无锡设厂，投资金额为2,000亿韩元(约1.7亿美元)，是三星SDI的第一座国外偏光膜工厂，同时三星SDI在韩国清州也有偏光膜产线。三星SDI无锡工厂的偏光膜年产能约3,000万~4,000万平方公尺，约可供应2,000万~3,000万台48寸LCD电视用量。

　　近期据腾讯等新闻媒体报道，三星Galaxy Note 8将会使用三星SDI和日本村田的电池，其中三星SDI占比约达80%。

　　GIS今年上半年获利大增七倍，每股盈利7.64元，主要受益于新产品开始拉货的影响，推升营收明显上扬，且受益于苹果线宽平板电脑iPad Pro系列机种全数导入氧化铟镓硒（IGZO）面板，今年整体营运状况将稳定成长。

　　TPK2季度单季税后净利3.27亿元，税后稀释每股净利为0.95元，符合外界预期，累计上半年税后稀释每股净利为2.75元。宸鸿第2季合并营收为224.1亿元，较去年同期成长31.2％，亦较上季成长4.6％，主要受惠于终端市场智慧型手机销售情况平稳，平板电脑新产品开始出货且二合一笔电需求持续成长所致。第2季营业毛利为15.1亿元。因生产效率提升，加上折旧费用下降，第2季营业毛利率由前一季5.6％提升至6.7％。

　　公司实现营业收入20.31亿元，同比增长23.56%；归属母公司净利润1.76亿元，同比增长50.18%；国际业务出售的收益同比增长43.88%。

　　公司实现出售的收益 25,188.28万元，同比增长42.79%，实现归属于上市公司股东的净利润3,561.54万元，同比增长12.23%。

　　公司实现营业收入62.04亿元，同比增长24.83%；实现总利润53,033万元，同比增长74.65%；毛利率 21.88%，同比增长2.35个百分点。

　　黑牛食品（002387）关于非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告

　　中国证券监督管理委员会发行审核委员会对黑牛食品股份有限公司的非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。

　　公司2017年上半年实现营业收入60.51亿元、归属于上市公司股东的净利润12.55亿元，同比分别增长33.16%和35.32%。

　　公司实现营业收入54,461.49万元，比上年同期增长91.94%，实现盈利13,744.81万元，比上年同期增长123.51%；归属于上市公司股东的净利润11,330.36万元，比上年同期增长108.90%。

　　公司上半年实现营业收入60.94亿元，同比增长23.98%；实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元，同比增长63.93%；每股盈利0.16元。公司报告期间经营活动产生的现金流量净额达1.45亿元，同比增长31.96%。公司预计，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约在9亿元到9.5亿元之间，同比增长55.65%至64.30%。

　　事件1：新设产线渐上轨道 LGD可望摆脱OLED连5年亏损韩媒指出，乐金显示器(LG Display；LGD)生产大尺寸OLED电视面板的坡州E4工厂近期产能大幅度的提高，由于提升后的产能原本是2017年底目标，如今提前在8月达成，代表第4季LGD的OLED面板事业有机会转亏为盈。 业界表示，LGD的OLED设备投资折旧摊提在2017年中结束，加上OLED面板营收大幅成长，第4季很有机会摆脱已持续5年的亏损现象。 LGD从2012年开始发展大尺寸OLED面板事业，虽然每年产量与营收稳定成长，制程良率也达到80%，但每季依旧出现10%左右的营业损失。对LGD而言，大规模投资的设备折旧负担相高，且独自在市场上推广OLED电视产品，欲形成规模经济也较不容易。 韩国金融业界表示，2017年第1季LGD OLED事业的营业利益率为-16.6%，第2季为-12.9%，但E4工厂产能大幅度提高之后，第3季与第4季的营业利益率将分别为-3.3%与4.2%。（来源：DIGITIMES） 海通观点：在OLED领域，三星和LG分别是小尺寸和大尺寸龙头，目前LG在整个OLED电视市场占据约90%的市场占有率，在OLED手机市场占据5%左右的份额，并且是苹果的apple watch的OLED液晶屏的供应商。但由于OLED电视目前成本没有优势，且存在易烧、寿命短、成品率低等劣势，未能大规模推广，致使LGD已持续5年亏损。近期随着LGD的设备投资折旧摊提结束，且大力投资提升OLED屏幕产能，布局智能电子设备屏幕，未来有望扭亏为盈。事件2：京东方奋力追赶8年 大尺寸LCD面板出货今年追平LGD

　　大陆面板厂京东方是全球扩张产能最积极的业者，经过8年的奋力追赶后，京东方2017年的大尺寸LCD面板全球出货量将接近追平韩国面板厂乐金显示器(LG Display；LGD)，京东方并有望在首座10.5代厂产能满载后，从LGD手上夺走全球产能最大的液晶面板厂王座。 LGD自2009年起成为全世界大尺寸液晶面板最大供应商，京东方也自当时起积极扩张面板产能，历经8年的奋力追赶后，京东方在2017年的大尺寸液晶面板出货市占率将达到20.8%，而LGD市占率则为21.0%。 事实上，从2017~2019年为止，随著京东方福清B10 8代厂和合肥B9 10.5代厂产能开出，京东方每年产能将会成长1,000万平方公尺，亦即从2013年的950万平方公尺达到2019年的5,480万平方公尺。京东方合肥10.5代厂预计在2018年开出，待产能满载时，预估京东方将从LGD手中夺走全球产能最大液晶面板厂桂冠。(来源:DIGITIMES) 海通观点：京东方目前已布局多条8代线代线代线代线代线代线日真正开始启动工艺设备搬入，比原计划提前35天。京东方武汉及合肥线均面向大尺寸TV面板。京东方公布的多个方面数据显示，65英寸以上液晶电视面板年复合增长率为21.5%，75英寸以上年复合增长率达35.7%，未来成长空间大，是复合增速最快的面板细分市场。目前针对65英寸以上液晶面板产品，主要是6到8.5代线生产切割，效率较低，而10.5代线寸电视面板最具经济切割效率。我们预计2020年以后，京东方在高世代(6代以上)液晶面板领域将成为全世界产能面积最大的厂商，在大尺寸液晶面板领域的竞争力将大幅提升。

　　事件3：下半年18:9的TDDI订单几乎都由敦泰及Synaptics瓜分Trendforce表示，以下半年各家将推出的高阶新机为例，为了改变消费者的使用感受，各大品牌纷纷推出18:9全屏幕的格，期盼借此刺激市场买气，一扫上半年的低压买气。 供应链指出，下半年18:9的TDDI订单几乎全都由敦泰和新思瓜分，现在敦泰已经接获多家陆厂订单，并开始陆续出货，目前出货状况超乎市场预期，推估敦泰本季TDDI出货量至少超过2000万套水准，等同于今年上半年出货总和，且从本月起出货量将逐月走高，订单一路满到年底。(来源:工商时报)

　　海通观点：全面屏手机目前采取的主流触控芯片解决方案有两种：一种是双芯片解决方案，即触控和显示功能分别由Touch IC和Drive IC两块芯片控制，并且分别与主板相连；另外一种是in cell+TDDI，将触控和显示两个芯片集成。这种技术对全面屏的边缘识别效果更差，需要在算法等多方面做出改进。比较而言，双芯片方案难以实现真正的全面屏，而Incell方案成本增加2-3美金，将更多用于中高端机型，也将是未来的全面屏主流触控显示方案。