【银河通信赵良毕】公司点评丨中际旭创 (300308)：业绩高增光模块龙头受益AI大发展

　　1. 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现盈利收入173.13亿元，同增146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同增189.59%

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现盈利收入173.13亿元，同增146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同增189.59%；2024Q3公司实现盈利收入65.14亿元，同增115.25%，实现归母净利润13.94亿元，同增104.40%。

　　800G等高利润率产品持续导入提振利润率水平：业绩方面，受800G高速率高毛利产品推动，公司2024年前三季度实现毛利率33.32%，同增1.57pcts，实现净利率22.36%，同增3.69pcts；分季度看，2024年第三季度实现毛利率33.64%，同增0.2pcts，实现净利率22.48%，同降0.68pcts，受产品结构优化及内部管理提升双重因素共振，公司盈利质量明显提升，公司2024年1-3季度营业收入、归母净利润、销售利润率均呈现持续提升态势。光模块作为AI领域关键器件，随着AI发展的不断深入，速率迭代或将逐步加速，2024年市场景气度在2023年基础上更进一步，光模块的需求持续提升，公司业绩侧面验证，预计随800G产品普及过程持续加速，以及1.6T产品需求高增公司作为行业领先企业，业绩端有望在AI加快速度进行发展迭代的过程中，利润率保持相对高位，维持良好增长态势。

　　人工智能市场空间迅速增加，公司作为行业龙头有望占据先发优势：公司在期间费用支出大幅度增长的同时，控费效果积极，2024年前三季度公司期间费用率均会降低，保障在毛利率稳定提升的同时净利率持续增长。空间方面，根据Lightcounting预测，光模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年有望突破200亿美元。我国持续推动人工智能发展，光模块作为算力环节中国产化程度高，技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及需求大幅度增长等因素的驱动下，将迎来迅速增加。公司市场占有率相对来说比较稳定且具备先发优势，以800G产品及优质客户作为市场基础，预计在未来1.6T光模块市场之间的竞争中将取得较好份额。

　　随着互联网巨头对于AI及大模型布局逐步深入，以GPU服务器引领智算底座或将成为2024年及未来的主要发展趋势之一，对于高毛利800G及更高速率的光模块需求逐步提升，更高速率1.6T光模块的研发及试用也或将更进一步，公司作为行业领先，在行业高成长性已现的基础上，有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026年将实现盈利收入257.24/415.84/463.26亿元，同增140.01%/61.65%/11.40% ；EPS分别为4.95/8.11/9.34元，对应2024/2025/2026年PE分别为28.97/17.70/15.36倍，考虑公司的数通业务龙头地位和技术核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。

　　AI发展没有到达预期的风险，新产品导入没有到达预期的风险，研发进展没有到达预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

　　评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股票价格）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。