西南证券：给予皖维高新买入评级

  西南证券股份有限公司黄寅斌近期对皖维高新进行研究并发布了研究报告《投资宽幅PVA光学薄膜，加速实施“腾笼换鸟”战略》，本报告对皖维高新给出买入评级，当前股价为5.19元。

  事件：2023年9月22日，公司发布《关于投资年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅聚乙烯醇光学薄膜项目的公告》。

  投资8.2亿元建设年产2000万平偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目，加快偏光片国产化进程。为适应国内宽幅偏光片生产线对PVA光学薄膜的需求，加快偏光片国产化的进程，实现宽幅PVA光学薄膜产品进口替代，公司拟投资新建2000万平方米/年TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目，生产线μm，可应用于大尺寸液晶显示器（LCD）的偏光片组。项目选址位于安徽省巢湖市，总投资8.2亿元，建设周期18个月，达产后，预计实现出售的收益3亿元，增厚公司利润1.2亿元，投资回收期6.15年。

  加速实施“腾笼换鸟”战略，强化核心竞争力。公司目前拥有两条聚乙烯醇光学薄膜生产线已实现产业化，其中，年产500万平方米PVA光学薄膜生产线mm），产品主要使用在于小尺寸液晶显示器（LCD）用偏光片、眼镜用偏光片等；年产700万平方米光学薄膜生产线mm），产品可应用于大尺寸液晶显示器的偏光片组；此外，公司控股子公司合肥德瑞格光电科技有限公司年产700万平方米偏光片项目也于2022年10月建成投产，该项目采用国际领先的生产的基本工艺，产品大范围的应用于手机、电脑、电视、车载等智能显示领域，极具发展的潜在能力。目前，公司完全掌握了符合TN级、STN级、TFT级偏光片要求的PVA光学薄膜产品生产技术，产品已进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系，市场认可度不断的提高。公司新投建的偏光片用宽幅聚乙烯醇光学薄膜项目，不仅丰富了公司的产品链、培育新的利润增长点、实现高水平质量的发展，更突破了卡脖子技术，实现进口替代。

  作为PVA光学膜唯一国产替代公司，未来将充分受益偏光片国产化浪潮的推进。PVA光学薄膜是液晶显示关键材料偏光片的核心膜材，技术上的含金量高，约占偏光片原材料成本的17%左右。全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的70-80%，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20%几乎被日本合成化学掌握，国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%，全球再无其它生产企业。随着大陆面板厂商产能扩充、市场占有率扩大，对上游偏光片和PVA光学膜的需求量巨大，特别是大宽幅的PVA光学薄膜的国内需求量将会逐年增大，皖维高新作为PVA光学膜唯一国产替代公司，未来将充分受益偏光片国产化浪潮的推进。

  盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.48元、0.83元、1.06元，对应动态PE分别为11倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

  风险提示：原材料供应及价格波动风险，新产品开发没有到达预期风险，项目投产没有到达预期风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为13.67。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.2。

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