【48812】国产偏光片龙头成绩高增产能行将加快爬坡

  成绩总结：2021年，公司完成经营收入23.0亿元，同比添加20.9%；完成归属于上市公司股东的净赢利3.4亿元，同比添加188.9%；完成扣除非经常性损益后归属于母公司的净赢利3.0亿元，同比添加218.9%。

  TFT-LCD偏光片稳定增长，赢利率大幅度的进步。2021：1）营收端：公司TFT系列/是非系列经营收入别离是21.9/1.0亿元，同比别离添加21.4%/7.9%，营收占比别离为95.2%/4.5%。2）赢利端：得益于职业景气量提高、合肥产线产能开释以及龙岗产线开端量产，公司归纳毛利率为25.0%，同比添加7.6pp，其间TFT系列/是非系列毛利率别离是24.4%/33.5%，同比别离添加7.8pp/2.9pp；而得益于下流需求旺盛、产能充沛开释、费用办理有用、人民币增值等原因，公司净利率为15.4%，同比添加9.1pp。3）费用端：公司出售/办理/研制费用率别离为0.8%/3.0%/4.5%，别离同比添加（下降）(0.7pp)/0.6pp/(0.1pp)。

  公司手机偏光片市占率全球抢先。公司继续深耕偏光片十余年，现在手机偏光片在全球市占率超10%，国产厂商中排名榜首，全球排名第三。待公司龙岗6号线年产能进一步爬坡，手机偏光片产能将会得到进一步扩大，估计公司手机面板偏光片将保持强势位置，市占率有望超越三星SDI成为全世界第二。

  公司产能行将迎来加快爬坡，活跃调整产能结构以提高市场竞争力，依据产能规划，公司莆田7号/合肥8号（一期）/合肥8号（二期）将别离于2022Q3/2024Q1/2025Q1开端产能爬坡，到时公司将有1条650mm窄幅、2条1330mm宽幅、4条1490mm宽幅以及2条2500mm超宽幅产线。产能结构方面，公司现在以中小尺度TV和手机为主，2年内将以IT为主，2年后将以大尺度TV为主，公司活跃调整产能结构，有望在偏光片工业向大陆搬运趋势下逐渐提高竞争力。

  盈余猜测与出资主张：2022-2024年，估计公司营收别离为35.0/51.9/72.2亿元，对应同比增速别离为51.9%/48.3%/39.1%；归母净赢利别离为5.3/8.1/11.2亿元，对应同比增速别离为56.7%/52.4%/38.6%。考虑到公司在国内偏光片职业的主体位置、优异的本钱控制才能及产能结构调整发动才能，咱们给予公司2022年20倍PE，对应目标价60.80元。初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：公司产能爬坡没有抵达预期；下流需求没有抵达预期；日元兑人民币汇率动摇；海外竞争对手加大对中国市场投入。